记者丨梁怡
6月0日，深交所新受理了苏州京浜光电科技股份有限公司（简称“京浜光电”）的创业板上市申请，本次公司拟融资7.1亿元，拟发行不超过.60万股，保荐机构为国金证券。
IPO前，京浜光电的控股股东为增田清志，实际控制人为增田清志、增田淑惠夫妇及其儿子增田博志，三人合计控制公司5.51%股权，目前已签署《一致行动协议》，其属于外商投资企业。
天眼查显示，京浜光电共经历三轮融资，最新一轮是年1月22日由三行资本领投的Pr-IPO轮融资，这是三行资本继年5月份参与京浜光电亿元级融资后的新一轮领投追加，本轮追加主要协助京浜光电完成上市前股权优化。
就京浜光电的产业链而言，公司上游的原材料树脂采购受制于JSR，业绩又依赖于欧菲光、舜宇光学。因欧菲光被踢出“果链”，产品下游应用于苹果终端的收入未来可能会持续下降，而背靠小米基金的京浜光电产品终端应用于小米的占比却不断攀升。京浜光电靠小米能弥补苹果的遗憾吗？
原材料树脂采购受制于JSR
招股书显示，京浜光电是一家基于光电薄膜技术研发与应用，集材料开发、膜系设计、镀膜工艺和工艺控制于一体的创新型光电子元器件制造企业，公司产品为精密光电薄膜元器件，主要包括成像类及感光类光学膜元器件、高性能反射膜元器件及导电膜等功能膜元器件等。
报告期内（年-年），京浜光电实现营业收入分别为1.16亿元、2亿元、2.87亿元，归母净利润分别为.48万元、2.86万元和.58万元。
图片来源：招股书
报告期内，公司收入主要来自手机摄像头模组用成像类光学膜元器件、手机和平板电脑用感光类光学膜元器件，两者合计收入占比逐年上升，分别为71.62%、74.74%和87.22%。
具体来讲，公司树脂IRCF产品收入及占比快速增长，报告期内占主营业务收入比重分别为29.26%、49.2%和64.2%。
树脂IRCF是指在树脂片基板上交替蒸镀几十层至上百层不同折射率的光学膜，实现可视光通过、近红外光截止，使CMOS图像传感器更有效成像，是摄像头模组三大组件之一，还是新一代光学基材的红外截止滤光片，具有轻薄、牢、色彩还原度优等特点。
招股书披露，公司的核心产品树脂IRCF是从玻璃到树脂在新材料端的突破型新一代产品，由公司实际控制人增田清志先生带领技术团队于年首创在树脂表面蒸镀红外截止膜，使得树脂作为IRCF基材成为可行。
目前，公司凭借工艺技术优势在国内率先实现了树脂IRCF的稳定量产，开展差异化竞争，在行业内仍集中于生产0.21mm厚度的玻璃IRCF的情况下，公司已稳定量产0.11mm树脂IRCF，应用于索尼微单相机及手机，苹果、小米、华为、三星等智能手机及平板电脑等；更薄0.mm树脂IRCF也已实现批量生产，并且正在进行0.05mm树脂IRCF的研制。
不难看出，京浜光电的树脂IRCF产品在行业内具有明显的技术和竞争优势，但即便如此，公司原材料树脂的采购仍然受制于供应商JSR。
报告期内，JSR均为京浜光电的第一大供应商，公司向其采购树脂材料的金额分别为.10万元、77.8万元和.62万元，占当期采购总额的比重分别为2.07％、.％和27.70％，占比约在0％左右。
JSR全称JSR株式会社（JSRCorporation），曾用名JapanSynthticRubbrCo.（日本合成橡胶公司），系东京证券交易所上市公司（股票代码：）。
据悉，JSR是一家石油化工、精细化工、半导体材料制造公司，其不仅是全球主要的光刻胶生产商，还是最大的IRCF用树脂材料生产商，在树脂材料和半导体光刻材料领域具有垄断地位。
京浜光电对此表示，JSR目前仍为全球唯一量产IRCF用树脂材料的提供商，除了公司外，全球生厂商均对JSR存在依赖风险，如果公司与JSR的业务关系发生重大变化，将导致公司面临原材料短缺进而影响生产的风险。
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值得一提的是，报告期内，京浜光电树脂IRCF毛利率远高于玻璃IRCF的毛利率，由于树脂IRCF收入占比从年的29.25%上升至年的64.2%，导致综合毛利率也不断攀升，分别为26.17%、28.99%、5.54%。
年欧菲光、舜宇光学销售占比近5成
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招股书显示，报告期内，京浜光电来自于前五名客户的销售收入分别为.45万元、1.25亿元和2.15亿元，占当期营业收入的比重分别为70.60%、62.5%和74.96%，前五大客户集中度较高。
京浜光电的主要客户包括欧菲光、舜宇光学、三星电机等全球前列摄像头模组厂商和其他光电子元器件生产商，下游行业的产业发展特点及竞争态势导致行业集中度较高。
界面新闻记者注意到，报告期内，京浜光电与公司现有的及曾经的股东交易频繁。
其中，浙江水晶光电科技股份有限公司（简称“水晶光电”，.SZ）系目前持股京浜光电.52%的股东，年，公司对其销售IRCF取得收入.2万元，同时公司还向其采购蓝玻璃支付.97万元。
此外，日本光膜为京浜电子曾经的股东，报告期内，公司对其销售IRCF加工服务、高性能反射膜元器件，销售收入分别为29.7万元、12.24万元和.15万元，整体呈现下降趋势，但仍然跻身于前五大客户中。
京浜光电认为，公司向水晶光电、日本光膜的销售系按照平等互利、等价有偿的市场原则进行，定价公允，不存在损害公司及其他股东利益的情况。
相比上述交易，更有意思的是京浜光电与年、年新增大客户南昌欧菲光电技术有限公司（简称“南昌欧菲”）和宁波舜宇光电信息有限公司（简称“宁波舜宇”）这两家摄像头模组厂商龙头的交易。
据悉，南昌欧菲系欧菲光（.SZ）的控股子公司，欧菲光是世界前三大摄像头模组厂商，主营产品为触摸屏、影像模组、指纹识别模组等；宁波舜宇系舜宇光学（.HK）的控股子公司，舜宇光学同样也是世界前三大摄像头模组厂商，主要产品包括三大类,一是光学零部件，主要包括玻璃/塑料镜片、平面镜及各种镜头；二是光电产品，主要包括手机相机模组及其他光电模组；三是光学仪器,主要包括显微镜、智能装备、测量仪器及分析仪器等。
招股书显示，京浜光电在明确了以摄像头用IRCF为业务重心后，主动导入，通过了审厂程序后成为南昌欧菲和宁波舜宇的合格供应商，公司先后于年8月、年1月开始量供IRCF组件。
值得注意的是，京浜光电对南昌欧菲的销售收入从年的.09万元快速拉升至年的1.08亿元，涨幅达15.8％，直接一跃成为公司第一大客户，业绩贡献率近4成；对宁波舜宇年的销售收入为.77万元，占比达11％。
事实上，京浜光电与舜宇光学的合作自年就开始，交易客户为舜宇光学的子公司信阳舜宇光学有限公司，年、年公司对信阳舜宇的销售金额分别为.28万元、82.4万元，金额总体较小且销售内容仅为玻璃IRCF加工服务，并未直接涉及IRCF业务。
值得注意的是，年京浜光电对欧菲光及舜宇光学两家公司销售树脂IRCF的销售额占营业收入的48.71%。
据统计，国内规模以上模组厂商15家，其中欧菲光、舜宇光学、丘钛科技三家企业合计市场份额达手机摄像头模组行业的50%以上。
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招股书披露，京浜光电产品应用终端主要为小米、苹果、三星等品牌智能手机，东芝、柯尼卡美能达等品牌复印机/扫描仪。报告期内，公司产品应用终端于苹果的收入占营收的比重为28.44%、18.78%和18.85%，占比逐年下降。
但更不幸的是，业绩一直依赖苹果的欧菲光于今年月被正式踢出苹果供应链，导致年一季度欧菲光营收同比下降24.57%，归母净利润同比暴跌45.18%。此外，为剥离苹果相关业务，欧菲光向闻泰科技出售子公司股权及资产，交易作价合计为24.2亿元，但受到被踢出“果链”影响，其资产减值损失就高达25亿元。
据天风证券分析师郭明錤发布报告称，最新的产业调查显示，年苹果目前交付给舜宇光学的镀膜设备数量与模具费用进度均低于预期，相信苹果与舜宇光学的合作已放缓一段时间。
也就是说，无论是欧菲光被踢出“果链”，业绩承压，还是舜宇光学与苹果合作放缓，未来京浜光电的产品应用终端于苹果的收入可能还会出现持续下降。
与小米关系匪浅
在前述的产品应用终端客户中，京浜光电与苹果的终端合作可能存在很大不确定性，但是与小米的合作却持续上升，公司产品应用到小米的收入占比由年的14.5%猛增到年的49.09%，而年苹果、三星、小米和东芝四大终端品牌的收入占比才7.50%。
不难发现，京浜光电对于小米的收入依赖性越来越强，或许这可能成为未来公司面对与苹果合作减弱而带来的业绩压力的“破局”所在。
此外，虽然欧菲光被踢出“果链”，但其与小米的合作仍在继续，根据相关媒体透露，今年月小米MIX上首发的液态镜头将由供应商欧菲光提供；小米同样也是舜宇光学的主要大客户，在年小米的全球核心供应商大会上，舜宇光学则被授予“最佳策略合作伙伴奖”。
因此，如果未来继续加强与欧菲光、舜宇光学的合作，京浜光电产品终端应用于小米的收入占比可能会持续加大。
京浜光电对此解释，树脂IRCF的优势符合手机等消费电子的发展需求，小米科技为国内应用树脂IRCF量最大的终端厂商，而公司为国内最大的生产树脂IRCF企业，由此导致公司IRCF最终应用于小米品牌的比例逐年增加。
界面新闻记者还注意到，京浜光电与小米的关系并非止于供应商和客户之间的关系，其还多了股权层面的关系。
早在年12月，小米基金以.6万元受让增田清志所持京浜光电的4.90%股权，转让价格4元/股，按照年度净利润测算市盈率26.68倍。
随后年4月，京浜光电将公司注册资本增加至.80万元，新增1.万元注册资本，其中小米基金认购.万元、增资价格为6.元/股，公司投前估值5亿元，按照年净利润测算市盈率21.61倍。
天眼查显示，小米基金全称湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙），股权穿透后，实控人为雷军，同时系小米科技控股的湖北小米长江产业投资基金管理有限公司的执行事务合伙人。
目前小米基金为京浜光电的第二大股东，直接持有公司10.%股份。
此外，公司拟募资5.亿元用于年产.8亿片光学薄膜滤光片建设项目，由全资子公司浙江京浜实施，三年内完成建设，预计新增玻璃滤光片产能2亿片/年，树脂滤光片产能1.8亿片/年。
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